第一批稀土準入名單出爐 助推新一輪行業(yè)兼并重組
11月12日，工信部原材料工業(yè)司發(fā)布了《擬公告的符合稀土行業(yè)準入條件企業(yè)名單》的公告。公告內(nèi)容顯示，根據(jù)《稀土行業(yè)準入條件》和《稀土企業(yè)準入公告管理暫行辦法》，經(jīng)企業(yè)申報，省級工業(yè)和信息化主管部門核實，專家復核，現(xiàn)場核查，現(xiàn)將擬公告的符合稀土行業(yè)準入條件企業(yè)名單(第一批)予以公示。在上述第一批稀土行業(yè)準入條件企業(yè)中包括了四個省的7家企業(yè)，其中江西省2家，山東省3家，甘肅省1家，遼寧省1家。據(jù)記者從知情人士處了解，此次為工信部首批稀土行業(yè)準入條件企業(yè)名單，而之后將會有其它批次的企業(yè)名單出爐，但具體時間不詳。
另有不愿具名的行業(yè)分析師向《證券日報》記者表示，此次名單的公布是根據(jù)今年8月，工信部發(fā)布稀土行業(yè)準入條件，從規(guī)模上設置高準入門檻，考慮補償合規(guī)淘汰企業(yè)出發(fā)的。
準入門檻抬高有利于行業(yè)發(fā)展
根據(jù)當時工信部公布的稀土行業(yè)準入條件來看，對稀土礦山、冶煉分離和金屬加工三類企業(yè)，從規(guī)模上設置了高準入門檻，預計全國有20%的產(chǎn)能將會被淘汰。工信部稱，新規(guī)從今年7月26日起正式實施。
業(yè)內(nèi)分析稱，準入條件最主要意圖在于推動稀土企業(yè)兼并重組。對此，記者采訪了我國多家稀土行業(yè)龍頭上市公司，據(jù)多位相關人士向記者表示，企業(yè)全力準備，為早日達到準入條件門檻調整工作，特別是從環(huán)保方面。
另據(jù)，早些時候公布的《稀土行業(yè)準入條件》及其管理辦法，主要從生產(chǎn)規(guī)模、工藝裝備三方面設置稀土準入門檻，這也是我國第一次從生產(chǎn)規(guī)模方面設置稀土準入門檻。
工信部原材料司巡視員、國家稀土辦公室主任賈銀松曾公開表示，指標的主要考慮因素分三類企業(yè)、八個方面，三類企業(yè)第一是稀土開采企業(yè)，第二是稀土冶煉分離企業(yè)，第三是稀土的金屬冶煉企業(yè)。
百川資訊稀土分析師稱，對企業(yè)影響最大的雖然是其生產(chǎn)規(guī)模，但工藝、裝備也是令企業(yè)頭疼的環(huán)保門檻，三者都提出了相當嚴格的準入條件。
對于工信部出臺的稀土行業(yè)準入條件，有分析師稱：“工信部出臺準入條件主要是在推動行業(yè)兼并重組，這也是今年以來諸多稀土政策的落腳點。一直以來，業(yè)界和監(jiān)管層越來越認識到只有兼并重組才是解決稀土行業(yè)種種亂象的關鍵，兼并重組后能形成幾家大型集團規(guī)范經(jīng)營，國家也便于加強管理，亂而雜的現(xiàn)狀將很大改觀。”
而在此之前，我國稀土行業(yè)已經(jīng)暴露出了產(chǎn)業(yè)結構不合理的問題。冶煉分離產(chǎn)能嚴重過剩。稀土材料及器件研發(fā)滯后，在稀土新材料開發(fā)和終端應用技術方面與國際先進水平差距明顯，擁有知識產(chǎn)權和新型稀土材料及器件生產(chǎn)加工技術較少，低端產(chǎn)品過剩，高端產(chǎn)品匱乏。稀土作為一個小行業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度低，企業(yè)眾多，缺少具有核心競爭力的大型企業(yè)，行業(yè)自律性差，存在一定程度的惡性競爭。
對此，有業(yè)內(nèi)人士對于工信部出臺行業(yè)準入條件的做法基于了高度的肯定，并表示：“工信部會考慮對相關淘汰企業(yè)，在符合規(guī)定要求的情況下，進行一部分政策支持，采取必要的補償，對不符合規(guī)定的、違背規(guī)定的要堅定不移地淘汰。”
兼并重組高潮或將重新出現(xiàn)
對于準入條件出爐以及符合條件的企業(yè)名單公布，我國稀土行業(yè)將會有何轉變？稀土企業(yè)方面又將有何調整呢？
11月14日，有行業(yè)分析師表示：“《稀土行業(yè)準入條件》的提出是中國政府整合稀土行業(yè)、提高行業(yè)集中度的政策延續(xù)，按照本次的準入條件，國內(nèi)有相當比例的稀土礦采選及冶煉分離企業(yè)尚未達標，而隨著準入條件政策的實施，稀土行業(yè)或將迎來新一輪的行業(yè)兼并重組高潮。”
上述行業(yè)分析師還表示，針對此前國內(nèi)稀土礦采選及冶煉分離行業(yè)集中度過低的問題，工信部大力推動稀土行業(yè)的兼并重組，目前行業(yè)的整合格局是：北方輕稀土資源整合以包鋼稀土為核心；廣晟有色或將是廣東省中重稀土資源的整合者；福建省中重稀土整合以廈門鎢業(yè)為核心；江西銅業(yè)集團將是四川省輕稀土資源的重要整合者；五礦集團、中色集團、中鋁集團將是江西、廣西、湖南等南方省份中重稀土資源的整合參與者。
另外，對于我國稀土行業(yè)面臨的瓶頸，該分析師認為，2011年7月份以來，國內(nèi)稀土產(chǎn)品價格出現(xiàn)了深度下跌，輕稀土產(chǎn)品的價格平均跌幅達到60%，中重稀土產(chǎn)品價格平均下跌了70%以上。“而本次準入條件的出臺，有助于稀土產(chǎn)品價格止跌企穩(wěn)，但價格出現(xiàn)大幅反彈的可能性不是很大，主要原因有兩點：中國供應了全球90%以上的稀土資源產(chǎn)品，但由于2011年中國稀土產(chǎn)品價格漲幅過大，導致已經(jīng)停產(chǎn)數(shù)十年的海外稀土礦重啟，近期美國最大的稀土礦采選企業(yè)MCP宣布將大幅擴大生產(chǎn)規(guī)模，將全球稀土資源產(chǎn)品的市場占有率從當前的5%左右提升至30%；稀土走私問題難以解決，稀土產(chǎn)品價格難以上漲；2011年中國稀土產(chǎn)品出口配額僅使用了49%，這是實行稀土出口配額政策以來首次出現(xiàn)的配額過剩現(xiàn)象；2012年稀土出口配額和2011年相當，但上半年稀土產(chǎn)品出口量卻同比大幅下降了43%，這種狀況如果持續(xù)下去，2012年稀土產(chǎn)品出口配額的使用率將不足30%。”
在稀土價格難有表現(xiàn)的情況下，分析師認為稀土行業(yè)的投資機會重點在于行業(yè)的兼并重組。目前分析師看好廈門鎢業(yè)對福建省內(nèi)稀土資源的進一步整合。
包鋼稀土：稀土價格低迷 公司業(yè)績下滑
公司業(yè)績不及預期：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入82.62億元，同比降低18.12%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤16.89億元，同比下降46.04%。EPS，0.70元。其中第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入19.65億元，同比下降52%，環(huán)比下降28%，歸屬于母公司股東的凈利潤1.20億元，EPS0.05元，業(yè)績同比重挫90%，環(huán)比也下降67%。
價格下降，成本上升，綜合毛利率大降。第一，受稀土需求整體不樂觀影響，三季度稀土價格延續(xù)了去年中期以來的跌勢；第二，公司自今年開始實施新的關聯(lián)交易采購價格，使公司的采購成本大幅增長。
第三，第三季度公司的銷售量也有所下降，同時銷售的產(chǎn)品主要是成本較高的中重稀土和磁性材料，上年同期則以低成本的輕稀土為主。
受此影響，公司的綜合毛利率下降至44%，低于上半年的48.75%，及去年全年的毛利率72.79%。
費用率上升也損及利潤。其中，公司管理費用持續(xù)提升，第三季度管理費用達1.96億，前兩個季度分別為1.47億和1.37億。同時營收下降，管理費用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。
與此同時，公司財務費用同比上升31%，環(huán)比有所降低，財務費用率與銷售費用率合計有所提升。
稀土競爭結構正在改變：近20年來我國牢牢占據(jù)了稀土主產(chǎn)國的位臵，隨著近年來我國加強了對稀土出口與生產(chǎn)的控制，海外稀土產(chǎn)能得到快速恢復或開發(fā)，美國的Molycorp、澳大利亞的Mt.Weld紛紛投入運行，且產(chǎn)出規(guī)模較大。同時，印度、越南等國也日益成為重要的稀土資源供給國。世界稀土行業(yè)的變革更在削弱中國的控制力，抵銷了國內(nèi)對出口和生產(chǎn)的控制政策效力，稀土價格持續(xù)底迷。
盈利預測與評級。預計公司2012年至2013年EPS為0.81元、0.91元。當前的PE水平分別為39倍、37倍，維持公司謹慎推薦評級。
風險提示：稀土價格波動風險；行業(yè)整合進度、下游需求不及預期，及海外復產(chǎn)致行業(yè)供需惡化風險等。
廈門鎢業(yè)：廈門鎢業(yè)三季報點評
三季度業(yè)績符合于預期，凈利潤同比繼續(xù)萎縮廈門鎢業(yè)公布2012年三季報，前三季度實現(xiàn)營收65.56億元，同比下滑32.88%；凈利潤4.36億元，同比萎縮51.87%，折合每股盈利近0.64元，占我們?nèi)暧A測約70%（0.91元），基本符合我們的預期。
分季度來看，2012年3季度公司實現(xiàn)營收近20.27億元，同比大幅下滑63.89%，實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤約1.10億元，同比增加75.46%，折合每股盈利0.1611元?？偟膩碚f公司第三季度營收和凈利潤跌幅皆有所擴大。
公司認為下屬房地產(chǎn)公司營收的減少是導致公司前三季度整體營收下降的主要原因。此外，我們相信APT（前三季度均價同比下滑13.5%）、碳化鎢粉（前三季度均價下滑12.0%）、稀土（氧化鐠釹前三季度均價同比下滑44.7%）等有色金屬產(chǎn)品價格的同比下滑也是原因之一。
公司凈利潤下滑則主要源自于：下屬地產(chǎn)公司受交房量減少，凈利潤減少；因原材料價格下降，有色金屬板塊產(chǎn)品價格相應下降，同時受期初庫存成本較高和銷量減少影響，下屬加工企業(yè)的盈利也大面積下降。此外公司管理費用和財務費用也分別較去年同期上漲了15.5%（5,180余萬元）和82.6%（8,720余萬元）。公司財務費用的增加源自于貸款規(guī)模增加及利率上升，這導致公司利息支出增加。
維持盈利預測和評級展望4季度，稀土的價格可能仍有繼續(xù)下滑的可能，而APT、碳化鎢粉等鎢制品可能價格在經(jīng)歷了三個季度的下滑后有企穩(wěn)的跡象。同時從前三季度的業(yè)績完成情況來看，公司離年初既定的目標有較大的差距，為盡可能完成目標，公司上下有充足的動力在最后一個季度努力進取。
綜合考慮這些因素，以及公司前三季度業(yè)績完成情況和我們的預期大抵相符，因此我們維持對公司12-14年每股盈利預測0.91元、1.35元和1.66元。
在稀土領域，公司作為福建稀土整合平臺，在股權劃撥至福建稀有稀土集團后，公司于福建省內(nèi)的整合工作將步入加速期。此外根據(jù)福建省頒布的《行動方案》，公司將在上游資源獲取、下游深加工領域持續(xù)獲得政府政策支持。
在鎢資源領域，隨著公司江西深加工項目的推進，公司將鞏固全國加工龍頭企業(yè)地位。考慮這些因素，我們認為公司依然將享有廣闊的長期發(fā)展空間，因而我們再次重申對公司的買入評級。
江西銅業(yè)：三季度業(yè)績與上年基本持平
投資要點三季度業(yè)績與上年基本持平,產(chǎn)品價格下降導致前三季度利潤下滑。公司發(fā)布2012年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1051.0億元，同比增長16.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤37.92億元，同比下降30.65%；實現(xiàn)基本每股收益1.1元，同比下降30.82%。其中三季度單季實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤12.16億元，實現(xiàn)基本每股收益0.35元，與上年同期基本持平。前三季度國內(nèi)銅長江現(xiàn)貨含稅均價為57400元/噸，較去年同期下降17.1%，白銀均價6400元/千克，同比下降19.3%，另外硫酸、硫精礦等產(chǎn)品價格也有所下跌，僅黃金較去年同期上漲4.2%，均價337元/克。公司產(chǎn)品價格下降是前三季度利潤下滑的主要原因。
銅精礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長。隨著年內(nèi)德興銅礦產(chǎn)能逐步釋放，全年銅精礦產(chǎn)量將達到21-22萬噸。同時繼續(xù)推進阿富汗銅礦項目及北方秘魯銅業(yè)公司銅礦山建設項目（投產(chǎn)日期均有所延后），中長期來看，預計海外礦山將有望支持公司銅精礦自給率穩(wěn)步增長。
銅價展望：目前已經(jīng)進入消費旺季，但全球經(jīng)濟依然疲態(tài)運行，中國下游需求的低迷或將繼續(xù)壓制銅價上行。雖然基本面的狀況仍不容樂觀，但我們分析認為全球此起彼伏的“危機”、“蕭條”將使流動性寬松預期得到不斷加強，有望為銅價提供支撐作用。綜合來看，我們分析認為短期內(nèi)銅價將維持震蕩格局。維持2012年銅價均價預測57000元/噸，2013-2014年均價預測和2012年持平。
財務與估值我們維持2012-2014年每股收益分別為1.53、1.56、1.58元的盈利預測。
維持2012年15倍PE的估值，目標價23.00元，維持公司增持評級。
風險提示銅價低于預期，自產(chǎn)礦產(chǎn)能釋放低于預期。
中色股份：金屬價格下跌致毛利率下滑
三季報累計EPS0.12元，符合預期公司前三季度累計營業(yè)收入：87億元，同比增34.4%；凈利潤：0.89億元，同比減46.1%；基本每股收益0.12元，同比減45.8%。三季度單季EPS0.03元。符合預期。
金屬價格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要產(chǎn)品的市場價格同比有較大跌幅，鉛、鋅金屬的平均售價較上年同期分別下降8%、15%。加工費收入也同比下降，精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。金屬價格下跌導致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6個百分點。
期間費用增加及TZN計提減值準備壓縮盈利空間公司負債增加和利率高企帶來財務費用大幅增加，同比增加0.78億元。同時參股子公司TerraminAustraliaLimited本期計提大額資產(chǎn)減值準備，導致公司對其按權益法核算確認的投資收益大幅減少，投資收益同比減少0.59億。
提前布局赤峰，15個探礦權在手，未來增儲無憂赤峰地區(qū)鉛鋅資源比較富集，成礦條件好，前期礦調較粗略，未來出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始，開展“商業(yè)性1:5萬地質礦產(chǎn)調查”工作，對該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有權優(yōu)先獲得探礦采礦權。公司在赤峰地區(qū)已擁有15個探礦權（651平方公里），為未來鉛鋅業(yè)務持續(xù)增長提供了資源保障。
給予“持有”評級預計2012-2014年EPS分別為0.46、0.24和0.39元，對應PE分別為40.6、77和47.2倍。給予公司“持有”評級。
風險提示2012年盈利預測包含了對盛達礦業(yè)投資收益實現(xiàn)的假設，存在未能實現(xiàn)的風險；金屬價格風險；產(chǎn)量投放未達預期風險。
