中國稀土產(chǎn)業(yè)投融資與并購現(xiàn)狀研究
世界稀土礦產(chǎn)資源豐富，但分布極不均衡。稀土資源主要集中在中國、澳大利亞、俄羅斯、美國、巴西、加拿大和印度，近年來在越南也發(fā)現(xiàn)了大型稀土礦床。
賽迪投資顧問 并購部 申燕
2011年國務院辦公廳下發(fā)了《關于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，確立了以“堅持保護環(huán)境和節(jié)約資源，對稀土資源實施更為嚴格的保護性開采政策和生態(tài)環(huán)境保護標準”等基本原則，通過嚴格行業(yè)準入管理、完善指令性生產(chǎn)計劃管理、提高出口企業(yè)資質(zhì)門檻、加強出口管理、健全稅收和價格調(diào)控措施等方式加強和改善行業(yè)管理，并通過專項治理切實維護良好的行業(yè)秩序，保證行業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。在政策的推動下，稀土產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪發(fā)展機遇，稀土企業(yè)將通過投融資和并購方式與資本市場實現(xiàn)共贏。
中國稀土資源儲量與產(chǎn)量雙高，開采限額使資源得到保護
世界稀土礦產(chǎn)資源豐富，但分布極不均衡。稀土資源主要集中在中國、澳大利亞、俄羅斯、美國、巴西、加拿大和印度，近年來在越南也發(fā)現(xiàn)了大型稀土礦床。2011年，中國稀土儲量為3600萬噸，占全球36%;產(chǎn)量則為12萬噸，占全球產(chǎn)量的97%。與中國形成鮮明對比的是，美國2011年的稀土儲量為1300萬噸，占全球13%，而產(chǎn)量為零;俄羅斯儲量為1900萬噸，占全球19%，產(chǎn)量為零;澳大利亞儲量為540萬噸，產(chǎn)量為零;印度儲量為310萬噸，占全球3%，產(chǎn)量為2700噸，占全球2%。
由于稀土開采的高污染性及資源稀缺性，很多國家通過進口滿足本國稀土需求。作為國家戰(zhàn)略性貯備的稀缺資源，稀土開采量越來越受到國家的關注。從2007年開始，我國將稀土產(chǎn)品和稀土冶煉分離產(chǎn)品列入指令性計劃管理。
圖表 1 中國稀土礦實際開采量
數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
從全國稀土礦開采限額來看，中國對稀土礦開采限額在大幅降低，尤其是2010年限額同比2009年減少25%。2011年稀土開采限額為9.38萬噸，較2010年8.92萬噸增長5%,其中輕稀土8.04萬噸，中重稀土1.34萬噸。由于2010年稀土開采限額的大幅壓縮，賽迪顧問認為在未來幾年內(nèi)，中國稀土礦開采限額不會有大的縮減幅度。
圖表 2 2011年各地區(qū)稀土礦開采指令性計劃表(單位：噸)
資料來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
以資本為紐帶，產(chǎn)融結(jié)合模式緊抓政策和市場機遇
為了有效保護和合理利用稀土資源，保護環(huán)境、節(jié)約資源，促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，國家各相關部門出臺多項政策。特別是在2010年和2011年間，國家各相關部門針對我國稀土產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)銷售、產(chǎn)業(yè)布局、環(huán)境污染問題等方面出臺政策。尤其是《關于促進稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》出臺，標志著中國稀土產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入新的發(fā)展階段。
目前已停止受理新的勘查、開采登記申請，停止核準新建冶煉分離項目，禁止現(xiàn)有礦山和冶煉分離企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模。在政策推動下，至今已有多家稀土企業(yè)啟動了并購整合工作，并初步取得成效。稀土產(chǎn)業(yè)未來將在產(chǎn)融結(jié)合的模式上完成規(guī)范化治理和行業(yè)聯(lián)合重組，最終實現(xiàn)2-3家集團化企業(yè)的運作模式。
企業(yè)融資多為戰(zhàn)略融資，上下游企業(yè)融資方式略有差異
引入戰(zhàn)略投資是中國稀土產(chǎn)業(yè)在股權(quán)融資類型中的主要渠道。2010-2011年披露的戰(zhàn)略投資方式的案例總量為11例，占全部融資案例的73.33%，披露融資金額的案例有9例，股權(quán)融資的融資總金額為7.93億元，占全部融資總額的50.28%。
圖表 3 2010-2011年稀土企業(yè)股權(quán)融資案例數(shù)量對比情況
數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
2010-2011年披露的稀土企業(yè)進行股權(quán)融資15例。案例主要分布于江西、福建、廣東、廣西等稀土礦豐富的南部地區(qū)，四省融資案例總計為11例，占案例總量的73.33%。
圖表 4 2010-2011年稀土行業(yè)獲得股權(quán)融資企業(yè)地區(qū)分布
數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
戰(zhàn)略投資更偏向于稀土產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，包括配套設施建設，稀土礦探查、開采以及分離，共占全部戰(zhàn)略投資案例的72.73%，其中稀土礦開采以及稀土礦分離為主要投資業(yè)務，各為3例，分別占全部戰(zhàn)略投資案例的27.27%。
VC/PE則更側(cè)重于稀土下游應用領域的投資，VC/PE主要是為了獲得短期的財務利益進行的投資，在目前稀土價格持續(xù)低迷的情況下，以稀土為原料的稀土應用產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)當期以及預期利潤都有了大幅的提高，吸引了大批的投資者。
圖表 5 稀土企業(yè)獲得戰(zhàn)略投資和VC/PE投資業(yè)務類型對比表
數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
稀土上市多為主板IPO，資本運作是募集資金的主要用途
稀土資源是國家戰(zhàn)略布局的重點之一，因此，具有稀土礦產(chǎn)資源的企業(yè)很少在海外上市，能夠在海外上市的稀土企業(yè)多是稀土加工及其下游應用企業(yè)。1992年至今我國具有稀土概念的上市公司為30家，其中上游資源類上市公司8家，上市當年募集資金總額44.80億元。永磁材料上市公司22家，上市當年募集資金總額193.31億元。
其中，上海A股共有15家稀土上市公司，其中上游資源類企業(yè)7家，永磁材料類企業(yè)8家。稀土企業(yè)在上海A股上市當年融資金額為146.50億元，占稀土企業(yè)IPO融資總額的61.53%。
圖表 6稀土行業(yè)上市公司境內(nèi)上市情況分布
數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
從目前稀土行業(yè)上市公司地域分布來看，IPO上市覆蓋的省市較多且比較分散。從上市公司概念分類中的上游資源分布情況來看，受礦產(chǎn)資源的地域影響，這些公司的地點多分布在資源集中的地域，如內(nèi)蒙古等地。由于稀土企業(yè)多為集團性質(zhì)的大型公司，因此部分總部基地集中于商業(yè)發(fā)達的地區(qū)，如北京、上海、廣東等地。
圖表 7稀土行業(yè)上游資源類上市公司總部地域分布
數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
據(jù)統(tǒng)計在2000年以后上市的20個稀土企業(yè)中，對外公布的募集資金使用項目100例，其中，用于新建項目27例，占項目總數(shù)的27.00%;用于資本運作(增資、收購)的10例，占項目總數(shù)的10.00%。
在募集資金運用金額統(tǒng)計中，用于新建項目投資的募集資金金額為39.67億元，僅占募集資金總額的19.04%。主要是受到稀土行業(yè)特征的影響。對于上游資源類上市公司而言，新建項目意味著對新的稀土資源進行綜合利用，目前我國對稀土資源的開采已陸續(xù)出臺了政策加以規(guī)范和管理，因此對于稀土資源類企業(yè)而言，實施新項目的風險較高。而進行項目技術(shù)改造擴建、提升現(xiàn)有產(chǎn)能和效率則是稀土類企業(yè)普遍的募集資金應用方式。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，稀土上市公司募投項目中進行改擴建的項目為40例，運用募集資金56.93萬元，占募集資金運用總的的27.33%，僅次于資本運作用途。
產(chǎn)業(yè)并購地域布局明顯，稀土開采、加工是披露并購重點
2010-2011年已披露金額的稀土企業(yè)并購案例中，四川、江西和廣西三地并購金額約為14.06億元，占并購總額的82.73%。四川和江西分別作為稀土礦所在地和稀土分離行業(yè)聚集地，分別占比達到36.75%和31.97%。稀土行業(yè)并購規(guī)模與并購數(shù)量差別主要是由于其并購披露比例較低，如江蘇并購數(shù)量占比為17.86%，而并購規(guī)模占比僅為1.90%，5起并購案例中，披露交易金額的僅為1例。
圖表 8 2010-2011年稀土企業(yè)并購規(guī)模地區(qū)分布
數(shù)據(jù)來源：賽迪投資顧問整理 2012，04
從稀土細分領域來看，目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)重點并購領域是稀土開采、加工以及稀土分離、深加工，共有并購案例21例，占全部境內(nèi)并購案例數(shù)量約75%。2011年12月，有研稀土新材料股份有限公司以3220.83萬的總價從有研半導體材料股份有限公司和國泰半導體材料有限公司分別收購江蘇省國盛稀土有限公司13%的和7%的股權(quán)。國盛稀土是以稀土材料國家工程研究中心為技術(shù)依托的高科技型企業(yè)，擁有7000噸包頭混合碳酸稀土和3000噸離子吸附型礦的分離能力。主要產(chǎn)品有：鑭、鈰、鐠、鐠釹、釹、鋱、鏑和釤銪釓富集物、釔富集物、鐿富集物等的碳酸鹽、硝酸鹽、氯化物、氫氧化物、氧化物等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品的稀土純度為99-99.99%，并購完成后，有研稀土新材料股份有限公司100%控股國盛稀土有限公司，有利于有研稀土集中發(fā)展主營業(yè)務，增強在稀土分離、深加工市場的競爭力。
政策引導、重組布局，機遇下產(chǎn)融結(jié)合實現(xiàn)稀土產(chǎn)業(yè)聯(lián)合發(fā)展
為了改變稀土產(chǎn)業(yè)開采方式粗放、資源浪費嚴重的狀況，政府已通過政策引導大力推進產(chǎn)業(yè)整合，緩解我國稀土企業(yè)民營投資多、規(guī)模小等不利局面，倡導合理開發(fā)和利用稀土資源，加快淘汰落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。同時以礦產(chǎn)資源為基地，通過資產(chǎn)重組等運作方式做好資源整合，逐漸取代分散的小型礦點，從前瞻性、戰(zhàn)略性的高度規(guī)劃稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路。政府將以堅持可持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略基礎，以資本運作為手段，迅速搭建推進稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府投融資平臺，集合各項有利資源，迅速吸納資源整合，做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，運用經(jīng)濟、資本、行政等手段，實現(xiàn)資源優(yōu)勢向產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和經(jīng)濟優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，做大做強稀土產(chǎn)業(yè)。
為了提高稀土企業(yè)核心競爭力，一方面企業(yè)要在環(huán)保循環(huán)技術(shù)和新工藝研發(fā)上加大投入，同時通過內(nèi)外部環(huán)境評估，找準企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合中的地位，，準確定位企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略，了解自身的優(yōu)劣勢及未來發(fā)展機遇，從主要問題入手，集中優(yōu)勢資源提升企業(yè)核心競爭能力，在發(fā)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)展相脫節(jié)時，迅速作出調(diào)整變革的方案，從解凍-變革-再解凍的變革方式入手，在企業(yè)中實現(xiàn)從上到下、從業(yè)務、組織到文化的提升，明確自身的產(chǎn)業(yè)定位，才能找出產(chǎn)業(yè)發(fā)展的捷徑，并通過堅實的經(jīng)營根基實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。在資本與經(jīng)營相結(jié)合的背景下，抓住行業(yè)聯(lián)合重組的機遇，以未來戰(zhàn)略為掌舵方向，以資本手段為助力，通過資本市場的合理運作，企業(yè)必將在整合的浪潮中扎實前行。
